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¿Qué es SQM?
Sociedad Química y Minera de Chile, también conocida como Soquimich o SQM, es una empresa chilena que está entre los lideres a nivel mundial en sus variadas áreas de trabajo, las cuales son:
- Nutrición Vegetal de Especialidad (NVE)
- Litio y derivados
- Yodo y derivados
- Potasio
- Químicos Industriales
La primera de las áreas se enfoca en la producción de nitrato de potasio para la fertilización y mejora de calidad de tierras.
La segunda se dedica a la producción de litio, insumo necesario para la producción de baterías y por lo tanto, para la industria de electromovilidad y otras. También se usa en rubro farmacéutico para tratar y prevenir ciertos comportamientos y síntomas.
La tercera es la producción de yodo que es extraído del caliche, se usa para la industria tecnológica y de salud. SQM tiene gran parte de las reservas de caliche de Chile, siendo este último el que tiene las mayores reservas de este mineral en el mundo.
La cuarta se especializa en la extracción de cloruro de potasio, que se usa para obtener el nitrato de potasio de la primera área de negocios. A pesar de eso, esta área también vende cloruro de potasio (KCl) y sulfato de potasio (K2SO4) como fertilizantes.
Por último, el área de químicos industriales se dedica a la elaboración de Nitrato de Potasio y Nitrato de Sodio que se usan para la elaboración de sales solares, que permiten el funcionamiento de plantas termosolares de producción energética. Además, el Cloruro de Magnesio hexahidratado (Bischofita), es utilizado para el control de polvo y deshielo en caminos.
Noticias
El día 24 de septiembre Elon Musk anuncio que Tesla empezaría a usar un nuevo método de creación de baterías que es menos intensivo en litio y que no afectaría a la capacidad de estas, además, esta empresa obtendría litio de yacimientos propios en Estados Unidos. Esto impacta de manera negativa la SQM, ya que Tesla es el mayor productor de autos eléctricos del mundo y, además, esta tecnología podría llevar a una menor demanda de la materia prima, consecuencia del esparcimiento de este nuevo método de producción de baterías a otros productores y mercados.
También SQM anunció que reducirá su consumo de agua hasta en un 40% menos al año 2030, siendo carbono neutral en varias de sus áreas, por otro lado, la extracción de salmuera se reducirá un 20% a partir de esa fecha y un 50% para 2030, para esto se destinaron 200 millones de dólares aproximadamente, los cuales están destinados en asegurar el éxito de este plan de compromiso medioambiental. El cumplimiento de todas las medidas puede ser monitoreado en https://www.sqmsenlinea.com/, con el objetivo de mostrar transparencia en la ejecución de estas. Por esto último, es bastante creíble que cumplan con las metas ya que existe una presión por parte de los consumidores del metal, que cada vez piden el cumplimiento de estándares medioambientales más rigurosos.
La empresa China Tianqi dio a conocer la posibilidad de que no puedan pagar la deuda que tomó para comprar su participación en SQM, luego de que despidieran a la presidenta de la compañía China. Si bien esto no debería afectar a SQM en el corto plazo, la situación financiera de Tianqi podría preocupar sobre la sostenibilidad de la relación entre ambas empresas en el futuro, la compañia china dijo en la bolsa de Shenzhen que un incumplimiento de pagos afectaría sus operaciones diarias y que sus activos y cuentas bancarias podrían ser congelados. El lunes la empresa china reporto su quinto trimestre consecutivo de perdidas, lo que hace ver que la situación de la compañía sigue empeorando.
Además, SQM ha llegado a acuerdo en fines de agosto con la comunidad de Camar, que reside a la orilla del salar de Atacama. El acuerdo tiene relación al uso de agua en la zona, este trato extrajudicial tendría un valor aproximado de 1700 millones de pesos. Lo que permitiría una estabilidad a largo plazo con las comunidades aledañas.
Análisis de la industria
El 86% del negocio, medido como porcentaje del total de sus ingresos, proviene de la venta de nutrición vegetal de especialidad (Nitrato de sodio, Nitrato de potasio, otros fertilizantes), yodo, litio y sus derivados. Es por esto, que nos concentramos en el análisis de sus principales productos y la posición de la compañía en cada uno de ellos.
Nutrición vegetal de especialidad
Esta es la sección que le genera mayores ingresos por ventas a la compañía, y es en la cual se encuentran las ventas de nitrato de potasio, nitrato de sodio, mezclas de especialidad entre otros fertilizantes. Dentro de sus principales competidores se encuentran compañías tales como: Gazprom neftekhim Salavat, Shandong Haihua Group Co., Liuzhou Chemical Industry Ltd., Hangzhou Xinlong Chemical Co. y Dahua Group Co. Empresas de origen ruso o chino principalmente. Con respecto a este rubro, se ha sufrido una caída en ventas en torno al 9% para SQM, esto explicado por una disminución en la demanda de esta clase de productos, consecuencia de las dificultades económicas que puede estar enfrentando el sector agrícola, el cual es el principal cliente, además de la reducción en los volúmenes de comercio internacional debido a la pandemia. Aun así, la empresa espera aumentar la capacidad de producción de estos nitratos, con el fin de aumentar su posición de mercado, por lo que vemos perspectivas positivas para la compañía dentro de este sector.
Yodo
El yodo, como la segunda fuente de ingresos más importante en lo que lleva de 2020, tiene unas expectativas de crecimiento anual del 3,6% durante los próximos 4 años[1], alcanzando los ingresos por 933 millones de dólares en el 2024, partiendo de los 810 millones de dólares obtenidos en el 2019. De acuerdo con los datos de los últimos 5 años, los principales rivales en la venta de este químico son: Cosayach, Ise Chemicals, Algorta Norte S.A., Godo Shigen y Iochem; entre las principales participantes del mercado. Este elemento es utilizado principalmente en sistemas de rayos X, farmacéutica, pantallas LCD y nutrición animal, por lo que es un material que no depende de una sola industria. Para la compañía, si bien el volumen en sus ventas tuvo un decrecimiento, los ingresos por el yodo tuvieron un aumento de un 1% con respecto al mismo periodo en el año 2019, debido a una subida en los precios.
Litio
El litio es donde más daños ha generado la pandemia dentro de la compañía, teniendo impactos tanto, en su volumen de ventas como en los precios. Para la compañía, las ventas en lo que va del año han caído un 7%, mientras que el precio de éste ha pasado de 79348 yuanes la tonelada en junio de 2019, a los 39000 yuanes la tonelada en octubre de este año, una caída del 49,15% en tan sólo un año. En cuanto a las perspectivas del precio, se espera que este se mantenga en esos niveles en el corto plazo, principalmente motivado por el hecho de que es un componente que se usa para la producción de baterías de vehículos y celulares móviles, ambas industrias afectadas por la caída en el volumen de ventas a causa de la pandemia. Desde nuestra perspectiva, sí bien las cosas no han ido en un buen camino con este químico, la compañía ha tomado una postura de reducción de costes correcta, por lo que creemos que eso, sumado a una recuperación visible de la economía mundial permitirá a la compañía tener mejores resultados dentro de este sector.
Perspectivas a futuro
En términos generales, creemos que los insumos que provee la compañía tienen expectativas al alza, ya sea en volúmenes de ventas por la recuperación que se espera tenga la economía mundial, como en precios de algunos químicos los cuales podrían ser nitratos o yodo, esto sumado a un aumento interesante en las ventas de químicos industriales, nos deja una sensación positiva con respecto a la compañía, pues ésta tiene claros los pilares hacia adelante, cómo lo son: políticas de inversión agresivas, disminución constante en costos de producción y posicionamiento de mercado.
Las preocupaciones con respecto a la compañía están más asociadas a la velocidad en la que sus mercados se recuperen y la estabilidad social a la que la compañía está expuesta actualmente, sin embargo, consideramos que esta empresa está lo suficientemente sólida y ha aguantado bastante bien los impases que ha dejado la pandemia.
Gráficos de precio de acciones
SQM-A
SQM-B
Ratios financieros
La deuda financiera neta fue de US$887,46 millones frente a los US$719,81 en 2019, lo que nos muestra que SQM tiene mayor cantidad de gastos en términos de deuda financiera luego de restarle los ingresos financieros. Si bien aumentó este ratio, dada la situación actual, no es un crecimiento tan grande, que puede ser explicado dado que se siguen teniendo utilidades y el valor de los activos ha aumentado, por lo que, el aumento de la deuda financiera neta en este caso no es preocupante.
El ratio de liquidez de SQM, tomó un valor de 4,28 frente a 3,45 de 2019. Este ratio, medido como activos corrientes dividido por pasivos corrientes, permite ver que la situación de liquidez de SQM ha mejorado con relación al cierre de 2019, esto principalmente por la caída de la cantidad de pasivos corriente, algo que resulta positivo para la empresa, ya que puede afrontar aun con más holgura de la que ya tiene, sus obligaciones a corto plazo.
El retorno sobre el patrimonio (ROE) bajó a 10,67% desde el 13,154% de fin del año pasado. Esto es bastante esperado, ya que las utilidades han bajado, principalmente por la baja en la demanda de productos a nivel mundial, lo bueno es que esta sigue siendo positiva, ya que SQM ha seguido teniendo utilidades a pesar de la pandemia.
En cuanto al EBITDA, este fue US$286,92 millones, bastante menor que los US$669,83 millones de fines de 2019, esto se explica principalmente por la baja en el volumen de ventas, que genera que las ganancias sean menores, pero este resultado es bastante bueno comparado con otras industrias que han visto sus ventas y ganancias caer mucho más. Se podría esperar que empiece a aumentar con la recuperación de la economía, además, esta empezando a aumentar la capacidad de procesamiento de las materias primas.
En el caso del endeudamiento, medido como pasivos sobre patrimonio, este es de 1,24, un poco mayor que el 1,19 de 2019. Esto muestra que el patrimonio es bastante grande para la cantidad de pasivos que tienen. Un valor menor a 1, mostraría que pueden pagar toda la deuda en caso de necesitarlo y que estuvieran de acuerdo los accionistas, como es levemente mayor a 1, se puede asumir que tienen capital propio para afrontar caídas de activos o aumentos significativos de los pasivos.
Respecto al patrimonio por acción. En el caso de la serie A es de 6.329,92 y el precio de la acción es de 20.800. En el caso de la serie B es de 5.335,2 y su precio en la bolsa de Santiago es de 27.500. Estas grandes diferencias se pueden explicar por distintos factores, en primer lugar, por ser una empresa de crecimiento, que tiene una proyección favorable por el tipo de recursos que vende. Otro factor en la acción serie A, es que tiene atributos especiales, como elegir 7 de los 8 miembros del directorio, con posibilidad de excluir de la votación de presidente al director elegido por la serie B. Además, la serie B no podrá tener más del 50% de las acciones de la empresa entre otras cosas.
Análisis estados financieros
Estado de resultados
Los aspectos para resaltar con respecto al estado de resultados para el segundo trimestre del 2020 son:
- Los ingresos de la venta de químicos industriales crecieron en un 138,8% con respecto al 2019, lo que permite que la empresa como un todo no se haya visto tan afectada por la caída de sus otros productos.
- En línea con lo expresado por la compañía, la empresa redujo en un 15,59% los costos de ventas y en un 11,92% los gastos de administración, lo cual es otra de las razones que explican por qué la compañía no se ha visto tan perjudicada por la pandemia.
- Han aumentado los costos financieros y esto podríamos asociarlo a factores como la inestabilidad país y volatilidad de sus mercados ha hecho que el costo de financiamiento para la empresa haya aumentado.
- Si bien sus utilidades cayeron con respecto al año anterior, siguen siendo positivas con una utilidad de US$95,8 millones de enero a junio de 2020, un 36,43% menos que lo obtenido en 2019.
Balance financiero
Dentro de los hechos que encontramos interesantes o relevantes tenemos que:
- Las cuentas por cobrar han caído en un 15,44%, lo que muestra numéricamente una caida en el volumen de ventas de la compañía.
- Otra disminución importante fue la de inversiones en empresas relacionadas, pasando de US$109,4 millones en 2019 a US$71,6 millones en 2020, cómo justificación a esta caída podría estar la disminución en general del valor de muchas compañías del rubro por la desaceleración económica mundial.
- Como muestra de una rigurosidad en su financiación, vemos que sus pasivos corrientes o de corto plazo han sido recortados en un 25,81%. Creemos que esto se da por un menor volumen de transacciones junto con los objetivos de la empresa de mantener una estructura estable de financiamiento.
Flujos de efectivo
- Consecuentemente con lo mencionado en los literales anteriores, el flujo de efectivo proveniente de operaciones cae de US$210,9 millones a US$126,9 millones explicado por los menores volúmenes de operaciones en la mayoría de sus productos.
- La inversión en propiedad, planta y equipo no se redujo, de hecho, creció en un 6,5% de acuerdo con lo que ha planteado la compañía como estrategia de inversión agresiva para ubicarse mejor en el mercado.
- Pagaron prestamos por US$257 millones disminuyendo el nivel de apalancamiento de la compañía.
Riesgos de SQM
Riesgo de mercado
SQM tiene ciertos riesgos de mercado, como lo son los cambios de tasas de interés, que afectan el valor y costo de su deuda. También al tener operaciones en chile debe pagar costos en pesos, como los sueldos de los empleados, algunos insumos, impuestos etc. Pero sus ingresos en su mayoría son en dólares, por lo que tiene riesgo de que, cómo exportador, el dólar se aprecie y caigan sus ventas en pesos.
Riesgo de crédito
El riesgo de crédito está presente principalmente, en las cuentas por cobrar de la empresa, que son bajas y suman un total de US$334 millones de un total de US$4.742 millones de activos. Por lo que no es un riesgo muy relevante para la empresa.
Las clasificaciones de riesgo de Moody’s siguen en Baa1, pero cambio la perspectiva a negativa. En el caso de Standard & Poors da un AA estable.
Riesgo de liquidez
Respecto al riesgo de liquidez de SQM, este ha sido bastante bajo, puesto que es una empresa que en general ha tenido valores de liquidez bastante altos, de hecho, el actual valor de activos corrientes sobre pasivos corrientes es de 4,28. Al ser una empresa que ha tenido bajos niveles de pasivos y retornos sobre los activos altos, la posibilidad de incurrir en riesgos de liquidez es relativamente baja.
Riesgo reputacional
La empresa en el ámbito nacional ha tenido dificultades con reputación, por señalamientos de financiamiento ilegal a la política, hechos de corrupción y condenas por prácticas ilícitas por parte de su dueño (Julio Ponce Lerou). En el último tiempo, ha intentado mejorar esa imagen con acciones como el cambio de su logotipo y slogan a fines de 2018, y tomando un enfoque de responsabilidad sobre las implicancias de su actividad en el resto de la población y ecosistema. En el ámbito internacional es una empresa con buena reputación y posicionamiento global.
Conclusiones
En general, consideramos que la empresa ha sabido sortear correctamente las dificultades que ha proporcionado la pandemia, centrándose en mantener sus costos y gastos controlados, junto con una política correcta de financiación. Vemos quizá como problemas cercanos, los bajos precios del litio y la estabilidad en el financiamiento de la compañía tras la inestabilidad social del país. Por otro lado, consideramos que es una empresa que está bien diversificada en cuanto a sus riesgos de mercado, puesto que sus ventas no dependen de una sola industria y el éxito de esta. Por último, creemos que es una compañía solida con perspectivas a mejorar en sus resultados conforme los volúmenes de comercio internacional vuelven a sus niveles anteriores y aún tiene oportunidades de crecimiento en posición de mercado muy interesantes por ver en los siguientes años.
[1] Según el diario “The Expresswire”, 11 agosto 2020